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恒生前海謝鈞:行業開啟長期成長 半導體投資關注兩大細分領域

2021年11月08日 00:21
來源: 東方財富研究中心

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摘要
【恒生前海謝鈞:行業開啟長期成長 半導體投資關注兩大細分領域】謝鈞表示,這兩年整個半導體行業景氣度上升,最核心的還是下游需求的拉動。只要需求有一個持續的爆發,對于整個行業會有持續的拉動力。半導體行業中,主要看好半導體設備和半導體設計公司兩大賽道的投資機會。

  嘉賓介紹:謝鈞,集成電路碩士,2021年加入恒生前海基金研究部,主要研究方向為半導體、高端制造,現任行業研究員

  隨著半導體行業景氣度上升,如何看待行業投資機會?哪些細分領域值得重點關注?目前國內半導體行業發展有何新進展?下游需求的爆發將給公司帶來怎樣的驅動力?對此,恒生前海基金研究員謝鈞跟大家分享精彩觀點。

  謝鈞表示,這兩年整個半導體行業景氣度上升,最核心的還是下游需求的拉動。只要需求有一個持續的爆發,對于整個行業會有持續的拉動力。半導體行業中,主要看好半導體設備和半導體設計公司兩大賽道的投資機會。

  以下為文字精華:

  1、恒生前海謝鈞:下游需求拉動半導體景氣度

  主持人:半導體七八月回調了一波,下跌的原因都有哪些?

  謝鈞:整個半導體從今年7-8月份開始有個比較深的回調,我覺得原因主要有以下幾個:

  第一,半導體經歷了今年上半年從二季度開始的一波大的上漲之后,上漲幅度相對比較大,有一個調整的需求。第二,很多半導體公司的重要股東,比如說上市之前就進來的一些產業投資者,在這幾個月進行了減持,而且減持力度比較大。很多產業資本的投資邏輯是去投公司最開始創建到上市階段的利潤,所以他們獲得收益后會有減持需求。過去幾個月很多產業投資者進行了套現、解禁、減持,所以對資金面有一定壓制。

  第三個因素更重要,即市場對于半導體景氣周期的質疑。半導體周期從去年的疫情到現在一直處于一個非常緊張的狀態,已經持續一年多。展望明年,市場有觀點認為明年的景氣度相對今年不會有更高的增長,這一塊市場有一些擔憂。

  主持人:這兩年芯片行業半導體行業景氣度上升的本質原因是什么?

  謝鈞:這兩年整個半導體行業景氣度上升,最核心的還是下游需求的拉動,這一塊的需求主要來自于以下幾方面:

  第一,電動車的芯片用量相對于以前油車有很大提升,單車芯片用量大概有4-5倍的增幅。

  第二,人工智能包括物聯網,我們現在的可穿戴設備越來越多,這一塊對于一些AIoT的芯片需求,包括一些傳感器的需求,都會有一個比較大的需求拉動。所以最近兩年下游的需求對于整個半導體行業的拉動是存在的。

  另外是疫情的沖擊導致了供應鏈的錯配,去年的疫情導致全球半導體產業產能供給都出現了一些問題,我們也經常可以看到一些相應的消息,比如說馬來西亞封測廠封廠,還有歐洲晶圓廠因為疫情導致產能下降的情況,所以導致供給也出現了下降。需求在提升的情況下,供給有下降,那就導致了整個行業的景氣度都就要出現了比較大的提升。這是過去兩年導致整個半導體行業景氣度上升的比較核心的原因。

  2、恒生前海謝鈞:需求爆發將拉動行業長期成長

  主持人:目前的芯片市場環境是怎么樣的?

  謝鈞:整個芯片目前的供應情況還是屬于比較緊張的狀態,只不過現在大家可能會擔心明年的緊張程度會不會有所緩解,導致最近有一波下跌的情況,大家擔心明年的緊張程度會有一個下降。

  但是從我們的角度來看,我們還是更關注下游需求的增長,因為下游的需求像電動車的成長,現在全球電動車滲透率只有7%,中國可能高一些有20%,還有非常長的成長空間,車用芯片的需求在未來幾年都會是非常高速的成長。

  這一塊短期可能會有一些擔憂,因為畢竟經歷了兩年非常高速的成長,大家對于明年可能會有短期擔憂,但是最終決定產業是否往上走的核心原因還是需求爆發。只要需求有一個持續的爆發,對于整個行業會有持續的拉動力。

  目前情大家對于明年會有擔憂,但是芯片行業是一個長期成長的狀態,所以對于明年的擔憂如果在股價上有反映的話,其實可以適時關注芯片行業明年的投資機會。

  主持人:造成這幾年半導體行業的漲幅起伏原因是什么,行業是怎樣的競爭格局?

  謝鈞:我國的半導體行業相對于美國、歐洲之前是有比較大差距的,但是中國的一些政策包括一些人才對中國半導體的發展起了比較大的作用。第一,主要是人才的儲備,其實行業能不能快速發展主要還是看人才有沒有集聚起來,中國半導體人才之前相對來說是比較缺乏的,但是最近一兩年我們看到一個現象,海外一些技術人才會往國內回流。

  國內政策支持,包括資本市場對于半導體公司的友好度,包括稅費減免,這些對于半導體公司都是非常強的支撐,使得這些公司有能力去吸引海外人才回流中國。人才回流之后會形成較好的競爭力,目前A股一些市值上千億的公司已經形成了比較強的壁壘。

  主持人:如果說落實到具體的產業層面,目前咱們國家半導體行業的發展現狀是什么樣的?

  謝鈞:如果落實到產業層面,國內整個芯片行業分為設計、制造和封測,還有上游的材料和設備。其中在設計環節我們已經處于接近國際頂尖水平的地位,在封測環節我們也處于世界領先,此外在晶圓制造、上游原材料、上游設備相對處于稍偏落后的狀態。

  具體到專有的細分環節,高端模擬芯片、汽車車用芯片、工藝器件這一塊,我們是可以達到國際先進水平的,最近兩年在這些細分芯片里面國內有比較強的替代。另外高端芯片比如CPU、GPU方面,我們跟行業前列仍有差距。

  3、恒生前海謝鈞:關注半導體兩大細分領域投資

  主持人:未來大多數企業的發展方向更會傾向于在哪一個細分領域細分賽道里?

  謝鈞:單純的從自主可控的角度來講,目前的投資窗口在迅速收窄。一些比較重要的自主可控領域,很多企業已經把坑位占住了。雖然距離全球領先的水平還有比較大差距,但是基本上都有重點的布局。

  如果企業希望進入領先水平,更多應該聚焦在一些會顛覆行業的創新技術上,而不是去做自主可控的替代,因為目前很多國內的大公司已經做到了這一點。很多公司目前就是這種情況,其對于一些競爭環境比較惡劣的產品相對沒有投入那么多的精力和資源了,而對于未來可能會有爆發的產品投入更多。

  主持人:如果說看好未來半導體發展趨勢的投資者可以具體都關注哪些細分的賽道?

  謝鈞:我們比較看好兩個賽道:

  第一個賽道是半導體設備。因為半導體整個設備國內的自給率相對來說是比較低的,去年的數據我們國內生活自給率不到20%,所以這一塊會有比較大的國產替代空間。

  第二個賽道是半導體設計公司。因為半導體設計公司的下游需求是推陳出新的,因為半導體芯片各種品類都有,會應用在不同的領域里面,比如說用在AIoT、汽車電子。下游產品只需要把握住一波下游需求的爆發,整個公司的彈性非常大。

  謝鈞:因為設備是目前國內最需要突破的地方,所以國家對于設備企業的支持力度現在來看是最大的。大基金現在有第二期,一期是從2014年開始投,一期基本上投的是一些設計公司,到二期基本上重點投的是設備公司和材料公司。

  國內的晶圓廠都在加大對國內設備公司的認證進度,我們跟蹤的數據顯示采購招標情況中,國內公司占比越來越高,所以可以看到國內晶圓廠對于國內設備公司非常重視,會給國內設備公司更多機會。

  半導體行業是一個迭代的周期,下游晶圓廠給上游設備公司機會,設備公司進入產線進行調試。如果有問題雙方再進行溝通,這樣會很快推進設備公司設備的周期迭代,產品競爭力將快速增長,所以我們非常看好設備公司在未來幾年的發展。

  主持人:全球化的趨勢會給整個產業的發展趨勢造成什么樣的影響?

  謝鈞:半導體行業跟別的行業不太一樣的地方,它是一個全球化的行業,供應鏈是全球化的。整個半導體的全球分工是最徹底的,一個國家把整個供應鏈給建立起來的難度是非常大的。

  在面對集成電路這么多工序的情況下,整個半導體行業未來還是要秉承著全球競爭合作的模式。如果我們想單純的把半導體所有的東西都做完,這個難度特別大,更關鍵的是它會造成成本的上升。

  在未來我們需要投資自身比較薄弱的環節,拿住相應的話語權,同時我們也不能固步自封,自己閉門造車,我們也需要跟全球的供應鏈合作,這樣才能夠使得我們在全球的供應體系中占有比較強的話語權,另外也可以最大程度利用全球供應鏈為我們服務。

(文章來源:東方財富研究中心)

(責任編輯:DF150)

 
 
 
 

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